基于CVaR的基金業績測度研究

作者：黃金波,李仲飛,丁杰

摘要：基于條件在險價值（CVaR）建立新的基金業績測度指標,該指標在理論上拓展了經典的夏普比率。在正態分布下,該指標是夏普比率的增函數,二者對于基金業績排名是一致的;在非正態分布下,該指標克服夏普比率沒考慮高階矩、不滿足隨機占優單調性的缺陷,能給出更為合理的基金業績排名。利用方差法、經驗分布法和核估計法對新指標進行估計,蒙特卡洛模擬結果表明,方差法僅在正態分布下有效,在非正態分布下其估計結果存在系統性偏差;同屬于非參數方法的經驗分布法和核估計方法在任意分布下都具有大樣本性質且估計精度相當。最后運用新指標對我國開放式基金的業績進行測算和排名,結果顯示：當各基金的偏度系數和峰度系數差異較小時,夏普比率和新指標給出的基金業績排名基本一致;而當各基金的偏度系數和峰度系數差異較大時,二者給出的基金業績排名差異較大,新指標因考慮了高階矩信息給出的排名更為合理,這與理論預期是一致的。

發文機構：廣東財經大學金融學院 中山大學管理學院

關鍵詞：基金業績測度隨機占優單調性高階矩夏普比率條件在險價值fund performance measuremonotonic with respect to stochastic dominancehigher momentsSharpe ratioconditional value-at-risk

分類號： F832.5[經濟管理—金融學]