產權性質、投資機會與貨幣政策利率傳導機制——來自上市公司投資行為的實證檢驗

作者：賀妍,羅正英

摘要：貨幣政策對企業投資行為的傳導機制是投資理論中一個重要的問題,在評價政策有效性方面也極具現實意義。考察貨幣政策利率傳導機制的關鍵在于企業投資對資本使用成本的長期彈性。以往文獻大多從宏觀層面進行總體檢驗,少有微觀層面的研究,且缺乏對企業間異質性及其所處的制度環境的考慮。本文在新古典投資理論框架下以2003-2013年我國上市公司為樣本,從投資機會和產權制度特征雙重視角實證檢驗了貨幣政策利率傳導機制的異質性效應。研究結果表明,利率傳導機制對投資機會多的公司的投資行為影響顯著,而對投資機會少的公司無顯著影響。產權制度方面,國有公司投資對利率傳導機制不敏感,而非國有公司敏感。而且國有產權會通過改變投資機會對投資的決定機制,減弱甚至扭曲利率傳導機制作用的發揮。因此,在制定和實施貨幣政策時不僅應充分考慮微觀層面的異質性,制度層面的改革是更加深層而重要的問題。

發文機構：上海立信會計金融學院會計學院 蘇州大學東吳商學院

關鍵詞：投資利率傳導機制投資機會產權制度investment, interest transmission mechanism, investment opportunities, ownership system

分類號： F822.0[經濟管理—財政學]