回歸A股緩解了企業融資約束嗎？——基于現金-現金流敏感性的分析

作者：劉星,田夢可,張超

摘要：本文以＂先境外上市、后回歸A股＂這一獨特的交叉上市路徑為動態研究視角,通過逐步構造三個擴展的現金-現金流敏感性模型,研究上市公司從發達市場回歸新興市場所存在的融資約束緩解效應。基于H股和A股兩個市場的配對數據發現：公司從H股回歸A股后,無論是較僅在H股上市的公司、還是較自身回歸以前,其現金-現金流敏感性都有所降低;但是與僅在A股上市的公司相比,其現金-現金流敏感性偏高。在考慮模型構建與樣本配對等問題后,依然得到一致的結果。我們認為,回歸A股在一定程度上緩解了企業融資約束,這不僅為中國公司在境外上市背景下的財務政策選擇以及＂滬港通＂背景下內地市場的制度建設提供了有益的借鑒,也為進一步檢驗交叉上市路徑下的融資約束假說提供了有力的證據。

發文機構：重慶大學經濟與工商管理學院

關鍵詞：回歸A股交叉上市融資約束現金-現金流敏感性returning to A share marketcross-listingfinancing constraintscash-cash flow sensitivity

分類號： F832.5[經濟管理—金融學]