大股東治理體制對現金持有價值的影響——基于“掏空”與“支持”雙重動機視角

作者：唐婧清,劉樹海,張俊民

摘要：為了促進公司采用匹配于其治理環境的現金政策,從＂掏空＂與＂支持＂雙重動機視角研究了大股東治理體制影響現金持有價值的機理。基于我國A股上市公司2002-2013年的數據,使用門檻回歸模型,將大股東治理體制細分為＂制衡＂與＂獨裁＂兩種類型,檢驗和比較了不同治理體制下的現金持有價值。實證結果表明,相比＂制衡＂型體制,＂獨裁＂型體制下現金持有價值較低,并且這種差距在非國有公司中更為明顯。進一步的檢驗發現,＂獨裁＂型體制增強了非國有公司中大股東的＂掏空＂與＂支持＂動機,以及國有公司中的＂掏空＂動機,但是并未增強國有公司中的＂支持＂動機。結論為,＂制衡＂型體制下公司應當持有較多現金,＂獨裁＂型體制下應當持有較少現金。

發文機構：天津財經大學商學院 天津商業大學商學院

關鍵詞：大股東治理掏空支持現金持有價值門檻回歸large shareholder governancetunnelingproppingvalue of cash holdingsthreshold regression

分類號： F271[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]