終極控制人的兩權分離、債務融資與資金侵占——基于家族上市公司的樣本分析

作者：冉茂盛,李文洲

摘要：基于我國上市公司股權高度集中,且投資者保護機制不健全這一現實背景,本文重點考察終極控制人的兩權分離對企業債務融資和大股東債務資金侵占的影響效應及內在機理,并以滬深A股家族上市公司2008-2011年數據為樣本進行實證檢驗。在此基礎上,我們進一步檢驗了政治關聯及其與外部治理環境的交互效應對以上關系的調節作用。研究發現:終極控制權與現金流權分離程度較大的家族企業,其得到債務融資的比例相對較低,但政治關聯有助于債務資金的取得;從債務融資的動機看,家族企業的負債行為不是為發揮債務的治理效應,而是為控制更多的資源,以為其資金侵占提供便利;盡管來自制度層面的約束會抑制終極控制人資金侵占的行為,但政府行政干預背景下的政治關聯會弱化這種約束,兩者之間呈現出此消彼長的態勢。

發文機構：重慶大學經濟與工商管理學院

關鍵詞：兩權分離家族控制制度環境債務融資資金侵占the separation of two rights,family control,institutional environment,political connection,debt financing,funds encroachment

分類號： F275[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]F276.6[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]