未充分分散投資下的資本資產定價模型:基于中國A股市場的實證檢驗

作者：張矢的,高明宇,吳斌

摘要：本文放松了CAPM中投資者能夠充分分散投資的假設,在Merton"不完全信息假設下的資本市場均衡定價模型"基礎上,從理論上正式引入衡量邊際投資者分散投資能力的"機構投資者持股比例"這一代理變量,并借鑒Fama-French三因素模型的建模方法,構建了一個與經典CAPM理論框架相一致的,以"市場組合超額收益"、"特質風險因子"及"機構投資者持股比例因子"為影響因素的,具有更普遍意義的"未充分分散投資下的資本資產定價模型",并以中國A股市場2005年1月至2012年12月的交易數據為基礎成功地驗證了這一資產定價模型的有效性及相對于經典CAPM和Fama-French三因素模型的優越性,從而在經典CAPM拓展領域取得了重要的突破。

發文機構：中國科學院大學管理學院 中信建投證券股份有限公司

關鍵詞：CAPM分散投資FAMA-FRENCH三因素模型機構持股比特質風險CAPM,diversification,Fama-French three factor model,institutional ownership,idiosyncratic risk

分類號： F224[經濟管理—國民經濟]F832.51[經濟管理—金融學]